El ahorro individual: clave para la reforma jubilatoria

Según la evidencia internacional, los mercados de pensiones de capitalización individual tienden a estar concentrados.

¿Por qué?

• Cuando crece la cantidad de afiliados de una AFAP, el costo por cada nuevo afiliado es inferior que el anterior, lo que deriva en poder cobrar una menor comisión.
• Los fondos de pensiones ofrecen un producto complejo y de muy largo plazo, donde los afiliados no perciben con facilidad las diferencias entre las empresas.

30%

de las personas obligadas a afiliarse a una AFAP no elige ninguna y, de acuerdo con la Ley 19.162, se les asigna de oficio la AFAP de menor comisión. Hoy en día es República AFAP.

Para analizar la concentración del mercado en cantidad de afiliados y montos del fondo previsional, se utiliza el Índice de Herfindahl-Hirschman (IHH). 1 Los criterios seguidos a nivel internacional sugieren que un valor superior a 2.500 del IHH indica que la industria en cuestión se encuentra “concentrada”. Este es el caso del mercado de AFAP, con República AFAP como la de mayor porcentaje de mercado en afiliados y monto del fondo previsional.

1 El IHH se calcula como la sumatoria de las participaciones de mercado de cada empresa (de 0 a 100), cada una de ellas elevadas cuadrado. Por lo tanto, el IHH va de 0 (competencia perfecta) a 10.000 (monopolio)

Un mercado altamente concentrado tiende a tener precios más elevados para los consumidores.

En el caso de las AFAP, en 2017 la Ley 19.590 estableció un tope a la comisión que pueden cobrar: no puede superar en 50% a la menor comisión del sistema. Las AFAP tuvieron 24 mese para adaptarse a este cambio que comenzó a regir en 2019.

El caso chileno:

Intentó sin demasiado éxito reducir las comisiones promoviendo la competencia entre las Administradoras de Fondos de Pensión (AFP).

Cada dos años, mediante licitación, se asigna a los nuevos afiliados por un tiempo limitado a la AFP que oferte la menor comisión. Sin embargo, este esquema tiene poca capacidad para trasladar los cambios en la comisión al resto de las AFP que operan en el mercado. 1

1 Ver Harrison, R., Parada, M. y Villena, M. (2019): "Sobre el diseño y desempeño de la licitación de nuevos afiliados en Chile," Nota Técnica Nº 1559, Banco Interamericano de Desarrollo.

Las AFAP uruguayas están limitadas en sus inversiones: solo pueden hacerlo en Uruguay. La imposición de no invertir en activos en el extranjero es muy restrictiva.

Hay menos diversificación de riesgos y menos posibilidades de lograr rentabilidades más altas.

Comportamiento de manada

Las AFAP de menor tamaño tienden a seguir el patrón de inversiones de la de mayor porte.

Si esta no es la que tiene mejor rentabilidad neta final, como sucede, termina en un impacto negativo para los afiliados.

La estrategia óptima para el afiliado sería: comenzar en la AFAP de menor comisión y, cuando su cuenta individual supere cierto nivel, cambiarse a la AFAP de mayor rentabilidad neta.

República AFAP es la administradora que recibe más traspasos pese a que no necesariamente tiene la mayor rentabilidad neta.1

Características de los mercados de pensiones:

• Desde la oferta: barreras a la entrada
• Desde la demanda: falta de interés y/o educación financiera que lleva a no reaccionar ante señales de precios. 2

Por más chica que sea la AFAP, si obtiene consistentemente una mayor rentabilidad neta, en el largo plazo esto tiene repercusiones para el afiliado.

1 Ver Zipitría, Leandro (2018): "Competencia en el Mercado de las AFAP: Impacto de las nuevas regulaciones". ANAFAP. Montevideo, Uruguay. 2 Ver Impavido, G., Lasagabaster, E. y Garcia-Huitron, M. (2010): "New Policies for Mandatory Defined Contribution Pensions: Industrial Organization Models and Investment Products," Technical Note Nº 54894, World Bank.

¿Por qué se utiliza poco?

Por esto y que solo el 0,2% de los afiliados habían realizados aportes voluntarios 4 , el esquema actual de APV en Uruguay no funciona

1 Ver Bosch, M., A?. Melguizo, & C. Pagés (2013). Better Pensions, Better Jobs: Towards Universal Coverage in Latin America and the Caribbean. Washington D.C.: Inter-American Development Bank. 2 Ver Sheppard, Agustín (2020). El ahorro previsional voluntario como complemento de los sistemas de pensiones: una estimación de su contribución en la tasa de reemplazo total. 3 Ver López F. (2021): “Ahorro Previsional Voluntario Colectivo (APVC) en Chile,” presentación preparada para la CESS (26 de mayo). 4 Según datos de la Asociación Nacional de AFAP (2016)

 El sistema de ahorro previsional voluntario de Reino Unido tiene aspectos que se podrían tener en cuenta a la hora de rediseñar el uruguayo

1 Ver Allport W., Pagliaro, C., Blakstand M., (2019). How the UK saves 2019. NEST Insights. Disponible online

Mejor información disponible

Crear una “Mesa de Inserción Laboral”, para darle al trabajador información relevante y clara, eso hará que entienda que los aportes que hace le pertenecen, prioritario para que se reduzca la asignación por oficio.

Flexibilizar condiciones para el APV

Retiro de aportes antes de jubilarse, opción de retirarlo a 5 años de la edad mínima de jubilación o que, al momento del retiro, la persona pueda disponer de lo acumulado de una sola vez.

Criterio en asignación de oficio

La asignación por oficio determina más concentración en la que es dominante (República AFAP). Usar el criterio de la AFAP que otorga más rentabilidad neta: incentiva a las AFAP a competir por afiliaciones nuevas.

Acciones para generar mayor APV

Las AFAP podrían intervenir para que las personas decidan hacer un ahorro voluntario. Por ejemplo mediante un correo electrónico, preguntando si están dispuestos a volcar un porcentaje del salario al fondo.

Composición exigida del portafolio

Los portafolios de las AFAP son similares entre ellos lo cual impacta en la escasa diferencia de rentabilidad entre las administradoras. Disminuir las restricciones a las inversiones tendría efectos positivos en la diversificación y rentabilidad.

Fase transicional

Se podría establecer una nueva fase previa a la inactividad laboral, opcional, de trabajo y cobro de retiros programados. Para los fondos necesarios se requiere del ahorro voluntario (adicional al obligatorio) y serán brindados mediante cupones FARO

• Las cuatro AFAP que operan actualmente en el mercado administran más de 15.000 millones de dólares (30% del PBI) en dos subfondos: acumulación y retiro y tienen registrados a cerca de 1.400.000 trabajadores (90% del total de cotizantes del sistema).
• Regulaciones que fomenten la competencia entre las administradoras son necesarias para fortalecer el sistema y que el régimen sea valorado por los trabajadores y jubilados. La posibilidad de elección entre las AFAP, acompañada de la educación financiera y elementos necesarios para que sea correcta, son un paso importante hacia esta competencia.
• Asimismo, se espera un cambio sustancial en el estado de cuenta mensual de la AFAP, la actualización de la información online, los datos de cuenta, las colocaciones y el rendimiento, con una mirada en el trabajador que no tiene conocimientos financieros.
• En lo que refiere al APV, se deben cambiar los incentivos existentes. Incluir por defecto - con la posibilidad de dar de baja - un pequeño porcentaje de ahorro previsional extra en los nuevos contratos de trabajo ha sido un mecanismo exitoso en los países en lo que se ha aplicado.
• La reforma actual debe actuar en pos de poner a los afiliados en un rol fundamental en el.